上周末，中邮、嘉实、易方达三家基金公司，纷纷在自己网站上挂出公告，下调乐视网股价的估值至22元附近，着也就意味着停牌近三个月的乐视网，如果复牌将至少有三个跌停。

但实际上，现在真正应该关注的，其实是乐视的危机到底是创业失败还是涉嫌欺诈。我们梳理发现，其实这几年对于乐视的质疑声并不少，只是被大家忽略了。

根据2016年11月江苏扬州人民检察院的审理，乐视网2010年上市其实就存在争议，当时还是证监会发行监管部发行审核一处处长的李量，就利用职务上的便利，收受礼金为乐视网的上市提供了帮助。这是不是意味着乐视网本身就是带病上市？ 

2015年5月，雪球网上有文章质疑乐视网2014年年报，称财报注水严重，报表净利润3.6亿元，但根据他的测算却是亏损10亿，净资产为负。

2015年6月，华安基金分析师杨晓磊公开质疑乐视2014年年报，他认为公司在报表上的造假并不多，但据测算，乐视宣传超级电视卖了几百万台，但实际出货量只有宣称的一半、超级手机订单量也与草根调研数据出入极大，电视续约率远不如预期，内生业务基本亏损，高度依赖融资。

这些质疑如果属实，乐视网就涉嫌财务造假。 

紧接着2015年6月底，曾经揭露蓝田股份造假的中央财经大学教授刘姝威，也质疑乐视涉嫌违规隐瞒公司盈亏信息，在年报中没有按规定披露主营业务利润的构成情况，没有说明营业利润来源。 

与此同时，有媒体指出，贾跃亭于2015年6月和10月减持套现近57亿元资金，并承诺：“所得资金将全部借给公司作为营运资金使用”，并免收利息。

而结果却是贾跃亭只提供了乐视网无息借款20.71亿元，仅为承诺的1/3，也就是说，承诺并未兑现，但乐视网在2015年年报承诺事项中表示，“报告期内，承诺人遵守了所做的承诺”，按照这些报道，乐视网明显涉嫌虚假陈述。 

应该说，乐视用一份份精美的PPT吸引了众多的投资者，乐视网的股价也是上涨了40多倍，包括贾跃亭在内的原始股东，从2012年开始不断减持套现，赚的盆满钵满，留下众多的机构和散户接盘，损失惨重。

乐视网由兴起到危机，到底是创业失败，还是涉嫌欺诈，可能只有在相关部门调查后才会有定论。

从近日招行申请冻结乐视系资产到贾跃亭退出乐视网董事会，与乐视负债伴随而来的另一疑问是，乐视究竟融资了多少钱？

根据wind数据统计，自2010年上市七年时间里，乐视网累计融资超过300亿元。 

其中直接融资92.89亿元，占总融资额30.88%；间接融资207.88亿元，占总融资额69.12%。在直接融资中，乐视网首发IPO募集资金7.3亿元，上市后通过定向增发合计募集金额60.29亿，发债融资25.3亿。

值得注意的是，无论发债还是定增，2015年后的募集金额都扩张约4倍。以2016年8月定增为例，乐视网募资金额为48亿，远超2014年定增的12亿。

发债方面，乐视网2012年至2013年单次发债为2亿元，2015年的两次发债，金额上升至9.3亿和10亿。 

而在间接融资中，这种现象更为明显。自2010年起，乐视网五年借款现金逐年上升，分别为2.04亿、4.42亿、7.83亿、13.50亿、26.61亿。

2015年表现更为迅猛，与之前平均每年上涨1倍的增速相比，2015年取得借款现金90.47亿，相较2014年上涨约4倍。

乐视网累计新增短期借款21.38亿，累计新增长期借款49.93亿。如果按照筹资现金流入计算，乐视网累计取得借款收到的现金为207.88亿元。

乐视网还通过股权质押的方式获得资金。目前，乐视网股权质押的总量占流通股的比例为96.66%，其中65.34%的股权未解押。而乐视网最大的一笔股权质押发生在2015年下半年，贾跃亭将其持有的限售股4.67亿股、流通股4000万股，共计5.07亿股进行质押，借入近百亿资金，用于乐视生态业务的发展投入。

除此之外，涉及乐视网二级市场股权质押的机构，合计未解质押数量一共3.24亿股，包括11家券商，分别是海通证券、中信证券、东方证券等；1家信托，即平安信托，还有1家银行，民生银行总行营业部。 

按最新公告，乐视股票将在7月18日起三个月内复牌，连续下跌已成定局，而这些股权质押也将遭遇爆仓的风险。