宏观要闻回顾

近期国内重要数据数据：

11月PMI51.8，前值51.6；生产指数54.3，前值53.4；新订单指数53.6，前值52.9；新出口订单50.8，前值50.1，新进口订单51，前值50.3；原材料购进价格59.8，前值63.4，产成品库存46.1，与上月持平，原材料库存48.4，前值48.6；大中小型企业52.9、50.5、49.8，前值53.1、49.8、49。非制造业商务活动54.8，前值54.3，建筑业61.4，前值58.5，服务业53.6  前值53.5。  

解读：

11月PMI在经历10月份回落后得到反弹，且高于年均值0.2  个百分点，表明制造业仍呈良好扩张态势。具体表现在，供求两端平稳增长，进出口得到修复；原材料价格增速放缓，企业采购量回升，生产预期增强。大型企业扩张速度有所放缓，中型企业重回荣枯线以上，小型企业景气度回升但仍处荣枯线下方。非制造业景气度回升，主要受建筑业扩张拉动。

另一方面虽然11月全国制造业PMI小幅回升，其中需求、生产均较10月反弹。但从中观行业高频数据看，需求端地产、汽车需求仍较低迷，生产端高炉开工率、发电耗煤均创下新低。采暖季环保限产令工业生产前景堪忧。PMI与中观数据的背离反映经济仍有韧性，但环比数据的改善难阻经济缓慢下行趋势。值得注意的是，不同规模企业走势出现分化，前期表现较好的大企业PMI有所转弱，而中小企业PMI则有所回升，反映经济结构正在朝积极的方向调整，新旧动能切换值得关注。

具体：

下游方面，地产销售依然低迷、土地成交继续回落，地产销量、房地产投资或将持续下滑；乘用车零售、批发表现较为平稳，受16  年同期高基数影响，同比增速依然较低，下游需求总体偏弱。中游方面，受限产影响价格生产分化延续。总体上看，中游生产较去年同期同比增速回落较快，中游需求回落趋势延续。上游方面，价格总体有所回升。煤炭价格相对平稳，石油、铜、锌、铝价均有所回升，BDI  走势也小幅回升，表明世界经济需求仍有支撑。

外围美国Markit制造业PMI  指数虽然有所回落，但依然处于较高水平，联储会议纪要也表明，美联储官员对当前的经济增长维持乐观判断。尽管很多官员认为通胀低于2%的时间可能长于之前预期，但近期加息得到大多数人的肯定，12月加息概率上升至93.5%。与此同时，欧元区11月制造业PMI  继续创出新高，表明欧元区经济的扩张动力依旧坚实。尽管德拉吉仍对通胀回升有所顾虑，但欧元区经济扩张稳健使得货币扩张的持续性进一步弱化。总体而言，世界经济复苏依然坚实，为我国出口提供支撑或将延续；与此同时，全球范围内的流动性供给进一步收紧的趋势也愈发明确。这对国际大宗商品价格短期预期有一定负面影响，但长期利好。

盘面概览

至周五（12月1日）收盘，商品期市涨跌互现：商品多数下跌，截止下午收盘，PTA、焦炭涨逾3%，橡胶、硅铁、沥青、沪铅、焦煤涨逾2%，而跌幅方面，鸡蛋、沪镍、白银、菜粕跌逾1%。本周黑色系较为强势尤以上游双焦铁矿为甚，但基本面颓势难扭转持续性有待观察，以焦炭为例，近段时间，河北各家钢厂均出台了高炉停产时间的方案细节，钢厂环保限产执行较好。焦化企业限产力度远不及钢铁行业，造成限产程度差异的主要原因是焦化厂限产技术上难以长期严格监控。焦化厂限产力度不强，同时库存有所累积，钢厂在此轮冬季限产中对原料的议价能力较强。综上所述，焦炭基本面扭转颓势尚需时日。

从文华商品指数看，自10月中旬走出下降通道后，近期期依旧呈现震荡，单日大涨或大跌后持续性不好，短期可能进一步冲高但总体方与持续性有待进一步观察.

文华商品指数日K线图：　

综上所述：

坚持前期观点，短期外部美联储继续加息预期强烈全球范围内的流动性供给进一步收紧的趋势也愈发明确， 国内机构临近年底考核资金面总体偏紧，盘面品种分化，呈现宽幅震荡，个别品种虽有短期行情但持续性有待观察，建议离场观望为宜。

注：本文所述不对投资者构成任何投资建议，依此决策需自负盈亏！