欧央行缩减 2018 年购债规模至 300 亿欧元/月。

欧央行在 10 月 26日公布利率决议，维持基准利率不变，并宣布从 2018 年 1 月起将当前 600 亿欧元/月的购债规模减半，期限延长至 2018 年 9 月。在本次会议之后，市场对欧央行的政策预期基本兑现，并且在未来 1-2个季度内，欧央行货币政策很难再有变化，在此期间内，欧元对美元大概率会维持相对弱势。

美国三季度 GDP 初值年化环比增长 3%，进一步强化 12 月加息预期。

从主要分项看，库存与净出口拉动率提升：三季度库存拉动 GDP 年化环比增长 0.73%，净出口拉动 0.41%；个人消费支出拉动三季度 GDP约 1.6 个百分点，消费三季度环比增长 2.4%（Q2 为 3.3%），考虑飓风影响的话，四季度个人消费支出增速可能会有所反弹。

上周上证综指与创业板指数分别上涨 1.13%和 0.85%。从行业上看，食品饮料、家电、非银金融分别上涨 5.6%、5.3%和 3.3%；国防军工、有色、交通运输分别下跌 1.4%、0.7%和 0.3%。从主题上看，特斯拉、高铁、OLED 周涨幅分别为 4.1%、3.9%和 3.3%；智能物流、冷链物流和移动转售分别下跌 3.3%、2.2%和 2%。  

指数、行业以及个股之间的分化加剧。

上周贵州茅台在超预期的三季报刺激下，两个交易日上涨近 15%。我们统计了上周涨幅超过 5%的个股（剔除近三个月上市新股之后样本数 3300 家）为 329 家占比 10%；涨幅在 5%以内的个股 1331 家，周跌幅小于 5%的个股为 1508家，周跌幅大于 5%的个股 132 家；指数虽然上涨，但近 50%个股是下跌的。另外，周涨幅超过 5%的 329 只个股 2017 年以来的平均涨幅为 55%，2017 年市盈率平均值为 35 倍，强者恒强的格局依然比较明显。

我们建议在当前位置密切关注偏成长、消费、防御性蓝筹板块和公司，同时建议投资者关注国企改革、军改等主题性投资机会。

风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。

1.1、欧央行缩减 QE，12 月美联储加息预期强化

欧央行缩减 2018 年购债规模至 300 亿欧元/月。欧央行在 10 月 26 日公布利率决议，维持基准利率不变，并宣布从 2018 年 1 月起将当前 600 亿欧元/月的购债规模减半，期限延长至 2018 年 9 月。在本次会议之后，市场对欧央行的政策预期。

基本兑现，并且在未来 1-2 个季度内，欧央行货币政策很难再有变化，在此期间内，欧元对美元大概率会维持相对弱势。在会后的新闻发布会上，德拉吉并未暗示 2018 年 9 月之后货币政策的具体方向，不过德拉吉认为由于欧元区的经济周期滞后于美国，因此货币政策的步伐更多的取决于欧元区本身。我们认为在欧元区经济企稳、通胀、就业回升依然较慢的背景之下，欧央行在 2018 年 9 月之后是否会完全停止购债依然取决于未来 1-2 季度欧元区经济、通胀与就业的实际走势。

美国三季度 GDP 初值年化环比增长 3%，进一步强化 12 月加息预期。从主要分项看，库存与净出口拉动率提升：三季度库存拉动 GDP 年化环比增长 0.73%，净出口拉动 0.41%；个人消费支出拉动三季度 GDP 约 1.6 个百分点，消费三季度环比增长 2.4%（Q2 为 3.3%），考虑飓风影响的话，四季度个人消费支出增速可能会有所反弹。在投资分项中，建筑投资环比下滑 4.2%，设备与知识产权投资环比增速分别为 8.6%和 4.3%。综合而言，美国经济在二季度之后的走强是符合市场预期的，这也进一步强化了市场对美联储在 12 月加息的预期。

1.2、 市场的结构性分化仍可能延续

上周上证综指与创业板指数分别上涨 1.13%和 0.85%。从行业上看，食品饮料、家电、非银金融分别上涨 5.6%、5.3%和 3.3%；国防军工、有色、交通运输分别下跌 1.4%、0.7%和 0.3%。从主题上看，特斯拉、高铁、OLED 周涨幅分别为 4.1%、3.9%和 3.3%；智能物流、冷链物流和移动转售分别下跌 3.3%、2.2%和 2%。

指数、行业以及个股之间的分化加剧。上周贵州茅台在超预期的三季报刺激下，两个交易日上涨近 15%。我们统计了上周涨幅超过 5%的个股（剔除近三个月上市新股之后样本数 3300 家）为 329 家，占比 10%；涨幅在 5%以内的个股 1331家，周跌幅小于 5%的个股为 1508 家，周跌幅大于 5%的个股 132 家；指数虽然上涨，但近 50%个股是下跌的。另外，周涨幅超过 5%的 329 只个股 2017 年以来的平均涨幅为 55%，2017 年市盈率平均值为 35 倍，强者恒强的格局依然比较明显。预计未来 1-2 周随着三季报的逐渐披露，市场的这种结构性分化仍可能延续。

1.3、板块配置建议

我们建议在当前位置密切关注偏成长、消费、防御性蓝筹板块和公司，同时建议投资者关注国企改革、军改等主题性投资机会。

市场维持强者恒强的分化格局。食品饮料、家电、保险、银行、电子等板块在上周持续走强，而自由贸易港等主题明显降温，市场虽然热点频出，但除上述核心行业之外并无持续性较强的主题。

风险提示：宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期。

注：本文观点仅供参考不对投资者构成任何投资建议，若依此决策需自负盈亏